Gordon-Formel

Die Gordon-Formel ist eine Formel zur Berechnung des Barwertes einer Aktie oder Unternehmens bei steigenden Dividenden. Sie ist benannt nach Albert Hamilton Gordon (1901–2009).

Formel und Erläuterung

Die Gordon-Formel lautet:

${\displaystyle P_{0}=G_{1}\cdot {\frac {1-b}{k-b\cdot r_{E}}}}$

Hierbei sind:

${\displaystyle P_{0}}$: subjektiver Ertragswert (Marktpreis, Kurswert) der Aktie in ${\displaystyle t_{0}}$; Ist der Aktienmarkt effizient, dann gilt: ${\displaystyle P_{0}=}$ Marktwert der Aktie in ${\displaystyle t_{0}=}$ Ertragswert aller zukünftigen Ausschüttungen = Marktwert. Der Preis bildet sich durch Erwartungen. Bei unvollkommenen (informationsineffizienten) Märkten weicht der Marktwert/Ertragswert vom Preis/Börsenkurs ab (Zeitablauf, Informationsfluss).

${\displaystyle G_{1}}$: erwarteter Gewinn pro Aktie in ${\displaystyle t_{1}}$

${\displaystyle b}$: Thesaurierungsquote

${\displaystyle 1-b}$: Ausschüttungsquote

${\displaystyle G_{1}\cdot (1-b)}$: Dividende in ${\displaystyle t_{1}}$

${\displaystyle k}$: Marktzinssatz (der von der Aktionären erwartete Ertragssatz, der bei alternativen Finanz-Investitionen zu erzielen wäre)

${\displaystyle r_{E}}$: erwartete Rendite aus der investiven Verwendung der einbehaltenen Gewinne ${\displaystyle b\cdot G_{1}}$

${\displaystyle b\cdot r_{E}}$: Wachstumsrate für Gewinne, Dividenden und Kurs

• Gewinn:

${\displaystyle G_{1}=G_{0}\cdot (1+w)}$

${\displaystyle w}$ = Wachstumsrate

${\displaystyle G_{2}=G_{0}\cdot (1+w)^{2}}$ usw.

• Dividende:

${\displaystyle D_{1}=G_{0}\cdot (1+w)\cdot (1-b)}$

${\displaystyle D_{2}=G_{0}\cdot (1+w)^{2}\cdot (1-b)}$ usw.

Unterstellt wird eine konstante künftige Ergebnissituation. Dadurch lässt sich der Aktienwert als unendliche Rente ausrechnen. Im Falle einer Wachstumsrate, die über den Kapitalkosten liegt, weist die mathematische Ungültigkeit der Gordon-Formel jedoch auf die ökonomische Unsinnigkeit hin: Ein Unternehmen kann nicht dauert eine Wachstumsrate erzielen, die höher ist, als die Wachstumsrate der Wirtschaft insgesamt. Aus der Gordon-Formel lassen sich beispielsweise eine implizite Wachstumsrate sowie die implizite Eigenkapitalverzinsung ableiten.

Einzelnachweise

1. ↑ Dinstuhl, Volkmar. Konzernbezogene Unternehmensbewertung: DCF-orientierte Konzern- und Segmentbewertung unter Berücksichtigung der Besteuerung. Springer-Verlag, 2003. S. 119
2. ↑ Peter Hasler: Aktien richtig bewerten: Theoretische Grundlagen praktisch erklärt. Springer Gabler. 2012. ISBN 978-3642320774. S. 120.

Literatur

• Gordon, Myron J., and Eli Shapiro. "Capital equipment analysis: the required rate of profit." Management science 3.1 (1956): 102-110.
• Gordon, Myron J. "Dividends, earnings, and stock prices." The review of economics and statistics (1959): 99-105.
• Lergenmüller, Nico. "Das Gordon-Growth-Modell und das ihm zugrundeliegende Unternehmensbild." (2003).