Gráficos de bolhas representando investimentos circulares por empresas de IA que se tornaram populares em outubro de 2025. Alguns analistas de mercado questionaram a estrutura de investimento da indústria de IA devido a problemas de rentabilidade e fluxo de caixa para as principais empresas de IA
A especulação sobre uma bolha também surge de preocupações de que as principais empresas de tecnologia de IA estejam envolvidas em um fluxo circular de investimentos que inflacionam artificialmente o valor de suas ações e do mercado em geral. O Wall Street Journal relatou que a circularidade, que lembra a expansão das empresas ponto-com na década de 1990, "pode ser virtuosa no lado positivo e perversa no lado negativo". Alguns, como o gestor de fundos de cobertura Ray Dalio, veem outras semelhanças com a bolha ponto-com.
Apesar dos gastos massivos, em outubro de 2026 a demanda por poder computacional de IA estava excedendo a oferta, levando a uma mentalidade de "corrida do ouro" e ao aumento dos preços da capacidade.
História
O número de buscas no Google pelo termo "IA" aumentou rapidamente
No final de janeiro de 2025, o lançamento inesperadamente bem-sucedido do chatbot chinês DeepSeek resultou em preocupações sobre uma possível bolha da IA. Os preços das ações de muitas empresas de IA caíram, como as ações da Nvidia, que caíram 17% em um único dia. O preço das ações da Nvidia recuperou 8,8% no dia seguinte. Espera-se que os gastos das megacaps americanas cheguem a 1,1 biliões de dólares entre 2026 e 2029, e que o gasto total com IA ultrapasse 1,6 biliões de dólares.
Devido à crescente procura por semicondutores para sustentar as tecnologias de IA, a Nvidia tornou-se a empresa mais valiosa do mundo e a primeira a atingir um valor de mercado de 4 biliões de dólares em julho de 2025. Este valor quadruplicou desde 2023, quando ultrapassou 1 bilião de dólares. O valor da empresa representava aproximadamente 7,3% do S&P 500, que atingiu um recorde histórico. Em outubro de 2025, o valor da empresa ultrapassou 5 biliões de dólares, superando o PIB de todos os países, exceto dos EUA e da China, de acordo com dados do Banco Mundial. Ao longo de 2025, as empresas relacionadas com a IA foram responsáveis por cerca de 80% dos ganhos no mercado de ações americano. Alguns céticos alertaram que a rápida ascensão das empresas de tecnologia de IA pode ser resultado de manipulação financeira excessiva.
A Microsoft revelou que havia gastado quase 35 mil milhões de dólares em infraestrutura de IA nos três meses que antecederam o final de setembro. Em outubro, tornou-se a segunda empresa mais valiosa do mundo em grande parte devido à sua participação de 27% na OpenAI. Enquanto vendo aumentos na receita em 18% e no rendimento líquido em 12%, os valores das ações caíram 4% na negociação após as horas num contexto de preocupações dos investidores sobre os possíveis custos de sustentar a explosão da IA.
No final de 2025, 30% do índice S&P 500 dos EUA e 20% do índice MSCI World eram sustentados exclusivamente pelas cinco maiores empresas, a maior concentração em meio século, e as avaliações das ações estavam, segundo relatos, mais esticadas desde a bolha da Internet. Especialistas alertaram que as empresas de IA estavam extremamente sobrevalorizadas, com o S&P 500 a ser negociado a 23 vezes os lucros futuros e o índice FTSE a 14 vezes, mostrando o quão caro o mercado americano havia se tornado. O índice preço/lucro de Shiller para o mercado americano também ultrapassou 40 pela primeira vez desde o rebentar da bolha da Internet.
According to today's WSJ, AI-related investment accounts for half of GDP growth. A reversal would risk recession. We can't afford to go backwards. [Em português: "Segundo o WSJ de hoje, o investimento relacionado com a IA representa metade do crescimento do PIB. Uma inversão desta tendência acarretaria o risco de recessão. Não nos podemos dar ao luxo de retroceder."]
Em outubro daquele ano, Jamie Dimon, chefe do JP Morgan, o maior banco dos EUA, disse acreditar que "a IA é real", mas também que parte do dinheiro investido agora seria desperdiçado. Dimon também afirmou que existia uma probabilidade maior de uma queda significativa nas ações nos dois anos seguintes do que o mercado estava a refletir. Dimon alertou que uma quebra das ações impulsionada pela IA poderia resultar na perda de muito dinheiro investido, embora tenha reconhecido que a IA "[iria] compensar [...] assim como os carros compensaram no total, e as TVs no total compensaram, mas a maioria das pessoas envolvidas não se deu bem". No entanto, Dimon afirmou ainda sobre a IA que "o nível de incerteza deveria ser maior na mente da maioria das pessoas".
Falta de rentabilidade
Os valores das ações de empresas de tecnologia foram inflacionados com base no hype da IA, independentemente dos fundamentos do mercado ou da realidade financeira por trás da monetização de produtos de IA. Um estudo do National Bureau of Economic Research publicado em fevereiro de 2026 descobriu que, apesar de 90% das empresas relatarem nenhum impacto da IA no local de trabalho e na produtividade, os executivos projetaram que a IA aumentaria a produtividade em 1,4% e a produção em 0,8%, levando à comparação com o paradoxo da produtividade.
A OpenAI compromete-seu a investir 1,4 biliões de dólares em 8anos construindo novos data centers, em parceria com a Nvidia, para fornecer 10 gigawatts de computação para data centers, com apenas 13mil milhões de dólares de receita. Estes gastos de longo prazo são financiados por dívida. Uma estimativa do Morgan Stanley apontou gastos globais com data centers entre 2025 e 2028 em 3 biliões de dólares, metade dos quais é coberta por crédito privado. A OpenAI não apresentou um roteiro razoável para a rentabilidade ou como financiará estes investimentos. Em novembro de 2025, a OpenAI afirmou que esperava registar prejuízos anuais até 2028, incluindo 74 mil milhões de dólares em prejuízos operacionais somente em 2028. O Wall Street Journal obteve documentos financeiros onde a OpenAI projeta lucros significativos em 2030, apesar dos anos anteriores de grandes prejuízos. O analista do Deutsche Bank, Jim Reid, estimou os prejuízos da OpenAI em 140 mil milhões de dólares entre 2024 e 2029.
Além dos gastos consideráveis com data centers, a OpenAI também tem incorrido em custos crescentes de inferência ao longo do tempo, tornando o ChatGPT cada vez mais caro de executar quando um utilizador envia uma solicitação. Em 2024, gastaram 3,76 mil milhões de dólares em inferência, que subiu para 5,02 mil milhões de dólares em inferência com a Microsoft Azure apenas no primeiro semestre de 2025. O ex-gerente da Fidelity, George Noble, disse que a OpenAI está "a queimar 15milhões de dólares por dia apenas no Sora." Noble também destacou que as empresas de IA enfrentarão retornos decrescentes nas melhorias dos modelos, juntamente com custos crescentes, dizendo que "Custará 5 vezes mais energia e dinheiro para tornar estes modelos 2 vezes melhores." Foi previsto que a OpenAI ficará sem dinheiro em meados de 2027.
Investimento circular
Gráficos de bolhas representando investimentos circulares por empresas de IA que se tornaram populares em outubro de 2025. Alguns analistas de mercado questionaram a estrutura de investimento da indústria de IA devido a problemas de rentabilidade e fluxo de caixa para as principais empresas de IA.
Surgiram preocupações de que as principais empresas de tecnologia de IA estivessem a usar financiamento e investimento circulares para aumentar artificialmente as suas avaliações. Em setembro, a Nvidia anunciou um investimento de 100 mil milhões de dólares na OpenAI, expandindo a participação pré-existente que detinha na empresa. Este acordo foi feito com a expectativa de que a OpenAI alimentasse centros de dados adicionais usando as GPU que vinha a comprar da Nvidia, estabelecendo um fluxo circular de dinheiro.
Em 9 de setembro de 2025, a Nvidia firmou um acordo de 6,3 mil milhões de dólares com a CoreWeave, provedora de computação em nuvem de IA, para adquirir a capacidade de data center não vendida desta última até 13 de abril de 2032. A Nvidia detinha 7% das ações da CoreWeave em 31 de março de 2025 e também fornece GPUs para a empresa.
Em outubro de 2025, a OpenAI comprou milhares de milhões de dólares em componentes eletrónicos da AMD, uma rival da Nvidia, para fornecer o desenvolvimento de IA, num acordo que a tornou uma das maiores acionistas da empresa. A Microsoft também detinha uma grande participação na OpenAI, e a Oracle Corporation, uma empresa de computação, também firmou um acordo de 300 mil milhões de dólares com a empresa.
Declaração do Banco da Inglaterra
O Banco da Inglaterra alertou para os crescentes riscos de uma correção do mercado global devido a uma possível sobrevalorização das principais empresas de tecnologia de IA no mercado de ações, como a OpenAI, cujo valor mais que triplicou, passando de 157 mil milhões de dólares em outubro de 2024 para 500 mil milhões de dólares no ano seguinte. O banco também alertou que estas avaliações poderiam cair ainda mais se o custo da infraestrutura necessária para operar os sistemas de IA se mostrasse muito alto. Acrescentou ainda que os investidores não foram devidamente alertados sobre os riscos de um colapso do mercado de ações caso a IA não atingisse as expectativas do mercado.
O Fundo Monetário Internacional concordou com as afirmações do banco e reforçou-as. Kristalina Georgieva, economista búlgara e 12ª diretora-geral do FMI, também fez comparações com a bolha das empresas ponto-com de 2001, destacando que uma correção de mercado poderia prejudicar o crescimento global e enfraquecer as economias dos países em desenvolvimento.
Dívida
O financiamento por dívida também aumentou o risco da bolha. Analistas do Morgan Stanley estimaram que a dívida usada para financiar centros de dados poderia ultrapassar 1 bilião de dólares até 2028.
Muitos títulos de dívida de centros de dados são classificados como BBB ou títulos de alto risco.
Comparações com a bolha da Internet
A bolha da IA tem sido comparada com a bolha das empresas ponto-com dos anos 2000. O investidor bilionário Ray Dalio, que previu a crise financeira de 2008, alertou que a bolha da IA ecoa a bolha das empresas ponto-com na sobrevalorização das ações de tecnologia num contexto de baixas taxas de juros.
Ed Zitron evitou comparações diretas com a bolha das empresas ponto-com, escrevendo que a bolha da IA é muito maior e mais destrutiva do que o rebentar da bolha das empresas ponto-com. O ativo subjacente que alimenta a bolha da IA, as GPUs, são muito mais limitadas em seus custos e utilidade em comparação com a infraestrutura de rede e fibra ótica da bolha das empresas ponto-com que ajudou a impulsionar a Internet. Zitron contextualiza a bolha da IA como parte da "economia da podridão" mais ampla que prioriza o crescimento a qualquer custo. Na economia da podridão, Zitron escreve que "espera-se que as empresas sejam - e são recompensadas por serem - eternas máquinas de queimar capital que criam cada vez mais valor para os acionistas". Julien Garran, investigador e sócio da MacroStrategy Partnership, publicou um relatório em outubro de 2025 que chamou a bolha da IA de "a maior e mais perigosa bolha que o mundo já viu", sendo 17 vezes maior que a bolha das empresas ponto-com.
Pontos de vista opostos
Diversas instituições financeiras importantes refutaram as alegações de uma bolha da IA, argumentando que as avaliações atuais refletem o crescimento real dos lucros, e não a especulação.
O estrategista-chefe de ações do Goldman Sachs argumentou que os ganhos no preço das ações entre as grandes empresas de IA são sustentados pelo crescimento real do lucro. A empresa observou que os índices preço/lucro (P/L) futuros dessas empresas permanecem bem abaixo dos níveis vistos durante a era da bolha da Internet.
Os analistas do Morgan Stanley descreveram os receios de bolha como "descabidos" ou "prematuros", apontando para dados que mostram que o fluxo de caixa mediano e as reservas de capital das 500 maiores empresas dos EUA eram cerca de três vezes superiores aos dos períodos de bolha anteriores. Também observaram que os líderes de mercado atuais, ao contrário das empresas da era ponto-com, geram receitas substanciais e margens positivas.
O JPMorgan concluiu igualmente que a IA não cumpre os critérios clássicos de uma bolha financeira. Uma análise de dezembro de 2025 aplicou uma estrutura de diagnóstico de cinco fatores à valorização da IA e descobriu que o investimento no setor está ligado à receita real das empresas, e não apenas à especulação.
O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, também fez uma distinção em relação à era da bolha da Internet, argumentando que as empresas de IA geram receita real e que os gastos com centros de dados de IA estão a contribuir para um crescimento económico mais amplo.
Como afirmou a crítica cultural do Los Angeles Times, Mary McNamara, no final de março de 2026, o fim do modelo de texto para vídeo Sora da ChatGPT não seria "o primeiro dominó [nem] o rebentar da bolha da IA". Em vez disso, reflete o desinteresse público no mercado de IA e as vulnerabilidades das empresas que produzem e comercializam os seus próprios projetos de IA.
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